close
中國上市公司研究院
4G已不能滿足未來用戶對寬帶的海量需求，不能支撐人與物、物與物的互聯。在此情況下,5G應運而生。它將以全新的網絡架構，提供至少10倍於4G的峰值速率、毫秒級的傳輸時延和千億級的連接能力，開啟萬物廣泛互聯、人機深度交互的新時代。它是通信產業中最重要的技術革新，將給社會各個領域帶來翻天覆地的變化。
“5G對人類的影響類似於鐵路或者電燈的影響”。5G意義如此重大，本文旨在為大傢瞭解5G、熟悉新科技，掌握產業變化、分享資本盛宴提供幫助。
市場需求推動5G發展
5G即第五代移動通信。從2012年開始，5G網絡的研究和試驗在快速推進。
5G發展的內在動力。（1）流量需求快速提升推動5G發展。據思科預測，2021年智能手機流量均值將達到14.9G/月/部，而2016年僅為3.5G/月/部。到2020年，全球移動互聯網的數據量將會達到30.6EB每月（1EB=1百萬GB），是2015年的8倍。（2）新的應用對通信業務提出新的需求促使發展5G。不同場景中的極致體驗需求對移動通信業務提出瞭更高的要求。
隨著5G研究的全面展開並逐步深入，業界就5G的應用場景形成基本共識，有以下三種：面向增強的移動互聯網應用場景（eMBB），5G提供更高體驗速率和更大帶寬的接入能力，支持解析度更高、體驗更鮮活的多媒體內容；面向物聯網設備互聯場景（mMTC），5G提供更高連接密度時優化的信令控制能力，支持大規模、低成本、低能耗IoT設備的高效接入和管理；面向車聯網、應急通信、工業互聯網等垂直行業應用場景（URLLC），5G提供低時延和高可靠的信息交互能力，支持互聯實體間高度實時、高度精密和高度安全的業務協作。見圖1。
為瞭滿足三大應用場景需求，ITU和IMT-2020工作組對5G網絡的標志性能力指標給出瞭具體要求，相較於現有網絡（4G）在八大能力指標方面有大幅提升。詳情見表1。
5G中的新技術
5G還在發展中，IMT-2020認為，5G概念可由“標志性能力指標”和“一組關鍵技術”來共同定義。標志性能力指標上文已介紹，一組關鍵技術包括無線傳輸技術和無線網絡技術，詳情見圖2。采用這些關鍵技術是為瞭實現標志性能力指標，從而滿足各類場景應用。
(一)無線傳輸技術
1、濾波器組多載波技術（FBMC）與其它多載波技術最大區別在於每個子載波上增加瞭一個濾波器。FBMC在5G網絡中將可以通過濾波器對子載波進行過濾，為不同業務配置不同的時延、帶寬等參數，自適應地應對高速移動、物聯網等業務，可以滿新竹信貸利率試算表?足5G網絡業務多樣性、更高頻譜效率要求。
2、超密集組網技術（UDN）通過增加單位面積內小基站的密度，並通過在異構網絡中引入超大規模低功率節點實現熱點增強、消除盲點、改善網絡覆蓋、提高系統容量。通過超密集組網可以滿足熱點地區 500-1000 倍的流量增長需求，達到幾十Tbps/km2，100萬連接/km2，1Gbps 用戶體驗速率。
3、大規模陣列天線技術（Massive MIMO）指的是通道數達到64/128/256個，是信號水平維度空間基礎上引入垂直維度的空域進行利用，信號的輻射狀是個電磁波束。
Massive MIMO相對於LTE-A，大規模天線可實現3-4倍的頻譜效率提升，結合多址、編碼等關鍵技術，可滿足ITU 頻譜效率指標（3-5 倍）提升需求。
4.全頻道接入技術。根據ITU-R WP5D對2020年IMT頻譜需求預測，中國2020年頻譜需求總量為1490-1810MHz，而與我國目前已規劃的IMT總頻率687MHz相比仍然有800MHz的頻譜缺口。所以5G將會是混合 6GHz 以下頻段和 6GHz 以上頻段，以及5G超高速率和大容量通信對大帶寬頻段資源需求的雙重影響，可能會使用毫米波，因此5G無線技術將由高頻段新空口和低頻段新空口兩部分組成，高頻段新空口聯合低頻空口將重點用於熱點覆蓋場景。
5.終端連接技術。DevicetoDevice Communication (D2D通信技術) 是指兩個對等的用戶節點之間直接進行通信的一種通信方式。基銀行個人信貸利率?於蜂窩網絡的D2D通信，或稱為鄰近服務（Proximity Service，ProSe），是指用戶數據可不經網絡中轉而直接在終端之間傳輸。
6.多址技術。多址技術分為：頻分多址（FDMA）、時分多址（TDMA）、碼分多址（CDMA）、空分多址(SDMA)。頻分多址是以不同的頻率信道實現通信。時分多址是以不同時隙實現通信。碼分多址是以不同的代碼序列來實現通信的。空分多址是以不同方位信息實現多址通信的。5G 時代為瞭應對海量終端的接入，將引入多址技術。創新的多址技術可以在流量不變的前提下提升單個基站的覆蓋能力。
7.新編碼技術。通信編碼技術涉及信源編碼和信道編碼兩類。信源編碼是對輸入信息進行編碼，優化信息和壓縮信息並且轉化為符合標準的數據包。信源編碼也叫差錯控制編碼，是在發送端對原數據添加冗餘信息，再在接收端根據這種相關性的冗餘信息來檢測和糾正傳輸過程中產生的差錯。創新的編碼技術可以提高系統的穩定性。
（二）台新 信貸 照會無線網絡技術
與4G時期相比，5G網絡服務具備更貼近用戶需求、定制化能力進一步提升、網絡與業務深度融合以及服務更友好等特征，其中代表性的網絡服務能力包括：網絡切片、移動邊緣計算、按需重構的移動網絡、以用戶為中心的無線接入網和網絡能力開放。
1．網絡切片。目前網絡切片已經完成瞭技術框架的定義。4G 網絡隻面向手機連接，並沒有切片概念。網絡切片通過采用網絡功能虛擬化（NFV）和軟件定義網絡（SDN）技術來實現。
2.邊緣計算。邊緣計算技術可以幫助 eMBB 場景實現低時延的數據傳輸，也可以幫助 uRLLC 場景降低時延，是改變網絡流量結構的重要手段。
3.網絡開放。5G網絡將使用服務器、存儲和交換機等通用性硬件，取代傳統網絡中專用的網元設備，由軟件實現網元設備功能，同時，通過靈活的網絡切片技術，實現多個行業和差異業務共享網絡能力，進一步提升網元設備利用效率和集約運營程度。
六大板塊最受益
5G為實現其能力指標使用瞭數十種新技術。這些技術的應用將對相關產業造成不同程度的影響，將會給積累相關技術、規模優勢和優秀商業模式的企業帶來新的機遇。本文以下研究僅基於5G現有的技術展開。
（一）天線
天線使用領域主要有基站、手機及其它終端。5G的應用將會使得這些領域的天線市場需求有所增加。
1、基站天線。5G基站天線整體市場規模約為600億元，年均市場規模約150億/年,相對4G增長超過250%。原因如下：(1)天線陣子數量因為大規模Massive MIMO 技術顯著提升；(2)新建基站帶來天線數量的擴容；(3)高頻天線難度增大價格上漲。(4)天線新技術增加附加值。(5)宏基站將采用 C-RAN 技術佈設。
2、假設全球手機出貨量為20億臺，每臺手機的天線價格從10元提升至30元，則手機天線市場將達600億元人民幣規模。
3、物聯網終端低端天線價格3元/套，按照每年50億終端估計，則市場規模在150億元人民幣。總體看來，終端天線相比現有市場規模或提高275%。
(二) 基站
1、宏基站。宏基站市場增加來自基站數量的有限增加和基站單價的提升。目前，我國現有4G宏基站約300萬，其中中國移動144萬，中國電信86萬，中國聯通70萬，而且2017年三大運營商將再新增4G宏基站60萬，假定5G的宏基站是2017年底的1.5倍，則5G宏基站數量為480萬，屆時我國的5G廣覆蓋階段將基本結束。據預測2019至2023年宏基站增速將處於高速度增長期。見圖3。
2、小基站（small cell）是一種從產品形態、發射功率、覆蓋范圍等方面，都相比傳統宏站小得多的基站設備，同時也可以看作是低功率的，既可使用許可頻率、也可融合 WIFI 使用非許可頻率接入技術的無線接入點，功率一般在 50mw-5w，覆蓋范圍在10-200米。小基站建設有利於實現超密集組網。
2017年MWC，5G是最大的亮點，5G背後離不開小基站的支持。一般小基站的數量約為宏基站數量的1.5-2倍，所以假設2020年部署的小基站將達850萬，以及按當年0.3萬/套計算，小基站市場規模255億元。該部分為新增市場。
（三）射頻模塊（濾波器）
射頻前端芯片市場主要分為兩大類：一類是使用半導體工藝（GaAs、GaN、CMOS等）制造的電路芯片，以功率放大器（PA）和開關電路（Switch）為代表；一類是使用 MEMS 工藝制造的濾波器，以聲表面波濾波器（SAW）和體聲波濾波器（BAW）為代表。
根據Navian的預測，2015年至2019年，用於移動通信終端的射頻前端模塊總市場規模將會從119.4億美元增長至212.1億美元，復合年增長率達到15.4%。但是，各種手機射頻前端組件的增速不一，如濾波器（Filters）的復合年增長率為21%，射頻開關（Switches）的復合年增長率為12%，而射頻功率放大器和低噪聲放大器（PAs LNAs）的復合年增長率僅為1%。因濾波器市場增速較快，存在機會較大，所以射頻模塊重點討論濾波器市場。
2015年僅SAW濾波器全球市場就20億美元（按村田占比估算），2016年超過30美元，市場增速超過50%（不僅僅來自手機，還有基站和其它終端），考慮到還有BAW濾波器及2018年5G頻段的陸續劃分，市場空間還將成倍增長。到2020年，濾波器單位手機的價值也將有所增加，對應市場近百億美元，即有望超過500億元。因此市場需求驅動成為濾波器產業成長的最核心邏輯，相關驅動因素未來可能逐步促進市場空間成長。
驅動因素主要來自於幾個方面：（1）4G手機在手機市場的整體滲透率提升；（2）4G技術演進（包括載波聚合），相關頻段繼續增加；（3）物聯網拓寬橫向市場；（4）5G潛在頻段和接入帶來的提升。
另外，濾波器全球市場寡頭局面，巨頭資本整合迎新一輪增長，國產期待進口替代。（1）濾波器市場因為需要技術積淀和市場空間的原因，競爭格局為寡頭局面。從出貨量情況來看，美國廠商Avago，Qorvo，Skyworks 和日本廠商 TDK，村田，太陽誘電為主要廠商。其中美國廠商多具備提供前端模塊解決方案和提供 BAW 濾波器的能力，日本廠商以 SAW 濾波器為主。（2）2014-2016 年，上述巨頭部分發生與博通、高通等芯片廠商並購其他濾波器廠商、相互合資成立子公司生產濾波器等事件。這恰好說明未來濾波器市場前景巨大，各大廠商皆在做相關準備。（3）SAW 濾波器國內市場空間巨大，但是國內廠商生產者較少，期待國產替代機會。
另外，因濾波器占射頻器件的成本約為50％，所以未來射頻模塊市場規模約為1000億元。
（四）光器件模塊
4G基站多采用“BBU+RRU”的建網模式，兩者之間通過光纖相連並借助光模塊進行光電信號的轉換，一個基站所需的光模塊約為 7 個；在5G時代，由於基站拉遠方案的增多，一個基站所需的光模塊預計將增加到15個，同時速率將升級為10G/25G的型號。如此光模塊市場額度將從4G的約31億元提高到約為140億元。
（五）光纖光纜
5G 在無線技術和網絡技術的創新，為線纜行業帶來瞭新的發展機遇，特別是光纖光纜領域，隨著全球范圍內光通信改造需求巨幅攀升，光纖光纜需求也將持續上揚。5G對光纖光纜的利好有以下幾個方面：（1）基站增加導致饋線使用量增加；（2）基站增加導致基站之間連接光纖光纜增加；（3）爆炸式增長的流量需求對回傳/前傳的承載需求越來越強烈對光纖光纜需求提高。另外，據市場研究機構預測， 2017-2021 年全球光纖市場將以年復合增率 11.45% 增長。
（六）主設備商
設備廠商的市場規模主要由三大運營商的投資規模決定。根據券商預測，三大運營商5G無線網絡投資總規模超過8500 億元（基站＋天線＋射頻器件＋光模塊），同比增長60%以上，其中：宏基站總數約為480 萬個，小微基站約850萬個。
兩類公司投資價值高
5G發展穩步推進，預計2020年商用。我國IMT-2020工作組對5G試驗主要分為兩步實施。第一步是2015-2018年的技術研發試驗階段，由中國信息通信研究院牽頭組織，運營企業、設備企業及科研機構共同參與；第二步是2018-2020年的產品研發階段，由國內運營企業牽頭組織，設備企業及科研機構共同參與實施。見圖4。
基於國內5G規劃情況，預計2017年是4G-5G過渡期間的資本開支低點，2018年將企穩，2019-2021年進入5G建設高信貸利率最低2017?峰期。
根據對3G、4G建設中二級市場相關標的的表現，5G也將會存在主題投資和業績兌現兩個階段。其中，以工信部發放牌照和頻段為分水嶺，之前為主題投資，之後為業績兌現投資。主題投資階段關註白馬股或者預期最受益的上市公司。進入業績兌現期除關註白馬股以外，要關註主題投資階段漲幅小，業績兌現豐厚的上市公司，或者主題投資階段漲幅大，但是業績兌現大幅度超預期的公司。相關產業鏈上上市公司如圖5。筆者根據細分行業的變化大小，相關企業的發展戰略靠攏5G程度，以及涉及5G業務規模占比大小為參考標準選取部分上市公司，供投資者參考。
通宇通訊（002792）：公司主營產品包括基站天線、射頻器件和微波天線。公司 2016 年實現營收12.19億元，其中基站天線收入9.39億元，估計在中國的基站天線市場份額占比達到15%。公司具有以下特點: (1)基站天線龍頭，占有較高比例市場份額，排名第二（第一為港股京信通信）；（2）擁有射頻器件、微波天線和基站天線的生產和研發能力，各項業務受益 5G 發展；（3）2016 年收購濾波器廠商芬蘭 prism Microwave，在 5G 時代天饋一體化，公司具備天然的優勢；（4）公司依靠技術優勢構建起強大的產品品質體系，產品毛利率處於國內同行最高水平。
麥捷科技（300319）:公司通過定增募集8.5億元切入到 SAW 濾波器的生產中，募投項目計劃年產濾波器9.4億隻。公司作為濾波器國產替代的先行者，已掌握瞭SAW濾波器產品技術和生產工藝並開始小批量供貨，通過此項目將實現規模化大批量生產，實現手機 SAW 濾波器的國產化。
大港股份（002077) : 公司於2015年12月以10.8億收購艾科半導體 100%股份，艾科半導體是獨立的第三方集成電路測試服務提供商，擁有模擬、邏輯、混合信號、高頻射頻、SoC等各種類型芯片的測試能力。2016年年報公司集成電路測試收入占比不到20%，但是毛利占比超過50%。
邦訊技術（300312) :2016年年報，公司收入100%來自無線網絡優化設備的銷售及系統集成。公司業務戰略重組為迎接小基站爆發準備，把所有與小基站相關業務整合到博威通訊。博威在LTE小基站技術和產品實現良好儲備。中國移動 2015 年小基站集采排名第二，並且在專網市場、廣電市場實現瞭市場拓展。其企業級皮基站已經實現瞭220 Mbps 下行理論峰值數據傳輸嘉義小額借款速率，是目前業界小基站廠商第一個公佈達到理論速率的廠傢。
亨通光電（600487) :2016年公司營業收入中光纖光纜占比超過65%，而且其它業務也為光纖光纜衍生而出。公司是我國全球光纖光纜的龍頭企業，行業排名全球前三，擁有包含“光棒-光纖-光纜-光器件-光網絡工程”的完整的具備自主知識產權的光電線纜產業群。公司逐步擴展瞭系統解決方案、工程建設運營服務、網絡運營、網絡優化、網絡安全、大數據分析應用等領域，成為一個完整的通信網絡集成與運營服務商。
烽火通信（600498）：2016年公司營業收入中的超過95%來自與通信相關的通信系統、光纖光纜、數據網絡產品領域。公司主營業務板塊絕大部分與5G相關，所以5G的發展對公司利好是全面的。
中興通訊（000063）：5G最受益標的公司之一，是全球四大通信設備商之一。2016年公司營業收入超過1000億元，市場規模全球排名第四。未來5G技術我國將力爭主導，作為龍頭的中興通訊將充分分享5G帶來的通信市場增量。
光迅科技（002281）：公司是國內最大的光通信器件供應商，是光器件領域龍頭，光模塊產品占據全球 6%的份額。公司具備光電子芯片、光器件和光模塊一體化設計、封裝能力。
中際裝備（300308）:主營產品為電機定子繞組制造裝備，近年主業承壓，收購蘇州旭創，切入光模塊領域。蘇州旭創主要面向雲數據中心，80%業務為數通，40G/100G 高速產品占8成，為數通光模塊龍頭。
(研究員 洪新星)
中證公告快遞及時披露上市公司公告，提供公告報紙版面信息，權威的“中證十條”新聞，對重大上市公司公告進行解讀。
中國證券報官方微信
中國證券報法人微博
- 真實案例講解:被貸款了怎麼辦?什麼是“被貸款”？桃園小額借錢 台企銀公教人員信用貸款最多可以貸多少被貸款是指被他人假冒自己的名義在銀行辦理了貸款。桃園小額借錢 台企銀公教人員信用貸款最多可以貸多少一些人在遭遇此類事件時，往往忍氣吞聲，不知該如何應對。事實上，被貸款了怎麼辦這個問題很好解決，只看你有沒有勇氣拿起武器捍衛自己的合法權益？有權要求認定合同無效【案例一】 2011年10月5日，熊妍購買了一套商品房，當她交完首付，來到銀行辦理按揭手續時，卻遭到拒絕。理由是她曾辦理過三筆貸款，累計金額已達90萬元，桃園小額借錢 台企銀公教人員信用貸款最多可以貸多少不能再貸款了。銀行提供的查詢證明顯示，桃園小額借錢 台企銀公教人員信用貸款最多可以貸多少熊妍於2009年及2010年，在鄰縣一家銀行的確有著貸款記錄，每筆均為30萬元。“我根本就沒有在你們銀行貸過款，桃園小額借錢 台企銀公教人員信用貸款最多可以貸多少怎麼會有如此巨額的貸款記錄？”面對熊妍的質詢，桃園小額借錢 台企銀公教人員信用貸款最多可以貸多少鄰縣銀行卻無動於衷，因為他們知道，這只不過是領導親屬利用私自獲取的熊妍身份資訊辦理的貸款。桃園小額借錢 台企銀公教人員信用貸款最多可以貸多少熊妍有權訴請法院確認三筆貸款合同無效。本案中，銀行領導為了自己親屬的利益，弄虛作假、串通一氣地連續三次利用私自獲取的熊妍身份資訊辦理貸款，桃園小額借錢 台企銀公教人員信用貸款最多可以貸多少客觀上也確已損害熊妍的利益，無疑當屬惡意串通。而《合同法》第五十二條規定：“有下列情形之一的，合同無效：……(二)惡意串通，損害國家、集體或者第三人利益桃園小額借錢 台企銀公教人員信用貸款最多可以貸多少；……”《民法通則》第五十八條也已規定“惡意串通，損害國家、集體或者第三人利益的”民事行為無效。即銀行與真正貸款人的行為，桃園小額借錢 台企銀公教人員信用貸款最多可以貸多少從開始起就對熊妍沒有法律約束力。
- 桃園小額借錢 台企銀公教人員信用貸款最多可以貸多少
- 真實案例講解:被貸款了怎麼辦?什麼是“被貸款”？個人信貸條件 現在各銀行信用貸款利率是多少?被貸款是指被他人假冒自己的名義在銀行辦理了貸款。個人信貸條件 現在各銀行信用貸款利率是多少?一些人在遭遇此類事件時，往往忍氣吞聲，不知該如何應對。事實上，被貸款了怎麼辦這個問題很好解決，只看你有沒有勇氣拿起武器捍衛自己的合法權益？有權要求認定合同無效【案例一】 2011年10月5日，熊妍購買了一套商品房，當她交完首付，來到銀行辦理按揭手續時，卻遭到拒絕。理由是她曾辦理過三筆貸款，累計金額已達90萬元，個人信貸條件 現在各銀行信用貸款利率是多少?不能再貸款了。銀行提供的查詢證明顯示，個人信貸條件 現在各銀行信用貸款利率是多少?熊妍於2009年及2010年，在鄰縣一家銀行的確有著貸款記錄，每筆均為30萬元。“我根本就沒有在你們銀行貸過款，個人信貸條件 現在各銀行信用貸款利率是多少?怎麼會有如此巨額的貸款記錄？”面對熊妍的質詢，個人信貸條件 現在各銀行信用貸款利率是多少?鄰縣銀行卻無動於衷，因為他們知道，這只不過是領導親屬利用私自獲取的熊妍身份資訊辦理的貸款。個人信貸條件 現在各銀行信用貸款利率是多少?熊妍有權訴請法院確認三筆貸款合同無效。本案中，銀行領導為了自己親屬的利益，弄虛作假、串通一氣地連續三次利用私自獲取的熊妍身份資訊辦理貸款，個人信貸條件 現在各銀行信用貸款利率是多少?客觀上也確已損害熊妍的利益，無疑當屬惡意串通。而《合同法》第五十二條規定：“有下列情形之一的，合同無效：……(二)惡意串通，損害國家、集體或者第三人利益個人信貸條件 現在各銀行信用貸款利率是多少?；……”《民法通則》第五十八條也已規定“惡意串通，損害國家、集體或者第三人利益的”民事行為無效。即銀行與真正貸款人的行為，個人信貸條件 現在各銀行信用貸款利率是多少?從開始起就對熊妍沒有法律約束力。
- 個人信貸條件 現在各銀行信用貸款利率是多少?
- 真實案例講解:被貸款了怎麼辦?什麼是“被貸款”？台中哪裡可以借錢 像我這樣的條件玉山信貸額度可以貸到多少被貸款是指被他人假冒自己的名義在銀行辦理了貸款。台中哪裡可以借錢 像我這樣的條件玉山信貸額度可以貸到多少一些人在遭遇此類事件時，往往忍氣吞聲，不知該如何應對。事實上，被貸款了怎麼辦這個問題很好解決，只看你有沒有勇氣拿起武器捍衛自己的合法權益？有權要求認定合同無效【案例一】 2011年10月5日，熊妍購買了一套商品房，當她交完首付，來到銀行辦理按揭手續時，卻遭到拒絕。理由是她曾辦理過三筆貸款，累計金額已達90萬元，台中哪裡可以借錢 像我這樣的條件玉山信貸額度可以貸到多少不能再貸款了。銀行提供的查詢證明顯示，台中哪裡可以借錢 像我這樣的條件玉山信貸額度可以貸到多少熊妍於2009年及2010年，在鄰縣一家銀行的確有著貸款記錄，每筆均為30萬元。“我根本就沒有在你們銀行貸過款，台中哪裡可以借錢 像我這樣的條件玉山信貸額度可以貸到多少怎麼會有如此巨額的貸款記錄？”面對熊妍的質詢，台中哪裡可以借錢 像我這樣的條件玉山信貸額度可以貸到多少鄰縣銀行卻無動於衷，因為他們知道，這只不過是領導親屬利用私自獲取的熊妍身份資訊辦理的貸款。台中哪裡可以借錢 像我這樣的條件玉山信貸額度可以貸到多少熊妍有權訴請法院確認三筆貸款合同無效。本案中，銀行領導為了自己親屬的利益，弄虛作假、串通一氣地連續三次利用私自獲取的熊妍身份資訊辦理貸款，台中哪裡可以借錢 像我這樣的條件玉山信貸額度可以貸到多少客觀上也確已損害熊妍的利益，無疑當屬惡意串通。而《合同法》第五十二條規定：“有下列情形之一的，合同無效：……(二)惡意串通，損害國家、集體或者第三人利益台中哪裡可以借錢 像我這樣的條件玉山信貸額度可以貸到多少；……”《民法通則》第五十八條也已規定“惡意串通，損害國家、集體或者第三人利益的”民事行為無效。即銀行與真正貸款人的行為，台中哪裡可以借錢 像我這樣的條件玉山信貸額度可以貸到多少從開始起就對熊妍沒有法律約束力。
- 台中哪裡可以借錢 像我這樣的條件玉山信貸額度可以貸到多少
AUGI SPORTS｜重機車靴｜重機車靴推薦｜重機專用車靴｜重機防摔鞋｜重機防摔鞋推薦｜重機防摔鞋
AUGI SPORTS｜augisports｜racing boots｜urban boots｜motorcycle boots
EF73B2D56899A0E2
文章標籤
全站熱搜
留言列表
